●2024年1月，国际货币基金组织公布了其对全球经济的最新预测——全球增速预计为3.1%,2025年为3.2%。

　　●此预测值比2023年10月《世界经济展望》的预测值高0.2个百分点，原因是美国以及一些大型新兴市场和发展中经济体呈现出比预期更强的韧性，以及中国明确了加大财政刺激力度的政策取向。

　　债务环境下财政支持的退出以及潜在生产率增长缓慢等因素都对经济活动造成拖累。

　　政策的影响下，多数地区的通胀下降速度快于预期。2024年全球总体通胀率预计将降至5.8%,2025年为4.4%,2025年的预测值有所下调。

　　2019年第一季度2020年第三季度2022年第一季度2023年第三季度

　　●纵观70年来的利率走势可见，仅在上世纪70/80年代，全球利率曾达到较高的水平，那是为了应对当时汹汹而来的滞涨。

　　●预计，随着美联储加息步调趋缓，2023年全球利率不会有剧烈、大幅度上升。

　　●据国际金融协会(IIF)最新数据，与2022年底相比，2023年前三个月全球债务增加了8.3万亿美元，达到304.9万亿美元。债务密集度高达3.5以上。

　　●全球制造业围绕美德中日韩等制造业大国，通过与周边国家产业链供应链合作，形成了各具特色和优势的全球产业链“三大中心”。

　　面对国际国内诸多困难挑战，2023年中国经济能够实现同比5.2%的增长，仍为全球经济增长最大引擎(贡献约为30%),实属不易。表明中国已经具备抗击国际国内重大冲击的强大实力和发展韧劲，面对世界百年大变局，中国依然是机遇大于挑战，依然拥有巨大发展潜力

　　社会预期，消费、出口、投资以及股市、房市和地方政府债务等表现差强人意，风险挑战仍然相当突出。也表明中国当前面临的深层次矛盾和国际挑战更加复杂严峻，单纯依靠财政与货币等经济政策刺激难以发挥重大作用。

　　●经过2020～2022长达3年的低位徘徊，中国宏观杠杆率在2023年前三个季度重拾上升趋势：上升了13.5个百分点。其中，非金融企业部门上升了8.1个百分点，政府部门上升了3.5个百分点，居民部门上升了1.9个百分点

　　的基础上仍然较低，企业债务增速在经过年初的高点后有所下滑,政府债务增长远高于其他部门,是拉动总债务增长的主要原因。目前私人部门主动加杠杆的意愿有限，经济增长的内生动力仍需进一步启动。

　　●宏观杠杆率虽然上升，但主要是由名义增速下滑所导致，形成被动加杠杆的局面。

　　●2023年前三季度的全国居民人均可支配收入达到29398元，相比2022年同期增长了6.3%;人均消费支出达到19530元，相比2022年同期增长了9.2%。与二季度的情况相似，依然是居民消费领先于居民收入的增长，并没有超额储蓄的现象。

　　●在居民资产负债表中，居民减小负债增速的同时，资产积累的速度(主要体现为居民储蓄增速)也在下降。

　　大居民部门存贷款与GDP之比●据人民银行的数据，2023年上半年，居民部

　　门存款上升了11.92万亿元，而居民贷款仅增加了2.8万亿元，两者间出现较大缺口。

　　●2015年以来，地方政府债券大量发行，其中约有95%以上都被商业银行持有，形成了相当规模的信用创造。

　　●2018-2021年在金融去杠杆的环境下，银行通过影子银行的信用创造规模大幅度缩小。

　　●三季度末企业部门债务增速为9.2%,但固定资产投资增速仅为3.1%,宽松的货币政策环境并没有有效传导至企业的

　　投资端。尤其是私营企业和民间投资都出现了同比下滑，无法有效拉动经济恢复增长。

　　非金融企业杠杆率在2023年一季度出现了较大幅度的上涨后，二季度涨幅有所下降，三季度涨幅提升。

　　●在所有投资中，仍然是基建投资增速最快，前三季度同比增长了8.6%,但仍处于下行趋势中。

　　●房地产投资累计同比下降了9.1%,相比2021年前三季度，已经累计下降了17%。

　　●前三季度制造业投资累计同比增长了8.6%,高于名义GDP增速，但相比过去几个季度也是处于增速下滑的状态。

　　●2023年前三季度中央和地方政府的财政扩张力度都与去年同期基本持平或略低于去年同期,财政政策“加力提效”的力度和效果有限。

　　●显性债风险可控，但是，在整体经济和财政紧缩的背景下，其可持续性存疑，另外，专项债实际收益率较低，“专项”不“专”

　　流入到非银行金融机构的信用规模，负债方金融杠杆率主要体现的是非银行金融机构流入到银行的信用规模。负债方杠杆率高于资产方，说明资金大规模回流银行。

　　●自2017年金融去杠杆以来，资产方核算的金融杠杆率持续下降了5年，反映了影子银行信用创造规模的不断下降。这一趋势在2022年有所转变，反映了整体信用环境的宽松。信托融资、委托融资这类表外债务规模的变

　　●预期未来一段时期，金融杠杆率仍将呈现出基本稳定的状态。短期内可能会由于经济增速恢复较慢而再次上升，但长

　　资料来源：wind;国家统计局；国家金融与发展实验室。期来看不会有趋势性上升。

　　●相比而言，M1由于是可以直接用于支付的现金或活期存款，它与经济运行关系更为密切。

　　●“资产负债表衰退”并不只是一种事态，更是一种分析方法。它从理论上对大萧条、日本经济衰退、本世纪以来的美国金融危机、以及中国在亚

　　洲金融危机期间和当下的经济下滑，提供了一个较有说服力的解释框架。其政策药方也基本对症。

　　●对于经济宏观金融和经九游娱乐官网济周期研究而言，资产负债表分析增添了(市场主体的)的微观经济基础，增加了加强对借贷方行为的分析。

　　产过剩型危机，如今，经济全面金融化，危机更多地肇始于金融产品违约和金融市场狂泻，而且表现出不断自我强化的趋向，呈现出典型的金融危机特征，经济周期也演化为金融周期。现代危机主要是通过企业调整资产负债表的行为演化的。因此，引入资产负债表分析，已经成为分析金融周期乃至整体经济周期的主流。

　　●2023下半年以来，中央召开了一系列重要会议，对当前的经济金融形势进行了分析，对未来的政策重点等做了部署

　　发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。

　　加强宏观政策统筹协调，增强宏观政策取向一致性。加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，

　　把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。

　　赤字率按3%安排，虽然和去年增发1万亿国债之后比较略降，但是整体适度。这样既向外界释放了积极

　　的信号，也有利于控制政府负债率、增强财政可持续，为应对将来可能出现的风险挑战预留政策空间。

　　吸引外资：一是稳步扩大制度型开放。二是要继续放宽外资市场准入。这些年，外资准入负面清单不断缩减，2013年首张外资准入负面清单有190条，目前全国版缩短到31条、自贸区版27条。

　　●2024年以来，中国广义货币供应增长较快。截至2024年2月底，我国M2余额299.56万亿人民币。这说明，我国货币政策的刺激力度已达较强水平。

　　●按现有汇率折算，同期美国广义货币150万亿,欧元118万亿，英国27.5万亿。这意味着，我国货币供应等于上述4国(地区)货币供应总和。

　　在继续提高退休人员基本养老金的同时，将城乡居民基础养老金月最低标准提高20元。

　　加大对重点行业企业和重点群体的支持。《报告》中要求加强对就业容量大的行业企业的支持，加大对高校毕业生等重点群体帮扶。

　　新举措，比如针对民营企业反映比较突出的拖欠账款问题，要求要健全防范化解拖欠账款长效机制。针对民营企业反映的融资难融资贵问题，提出要提高民营企业贷款占比、扩大发债融资规模等等。

　　准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面存在的突出问题，这些问题也是民营企业反映较多的。同时，还将在深化全国统一大市场建设等等方面采取措施，坚决维护公平竞争的市场秩序。

　　专注创新发展，踏踏实实把企业办好。一方面，从政府来讲要营造好的环境，为民营企业搭建舞台；另一方面，民营企业家要积极开拓进取、克服困难挑战。

　　从内需角度来讲，它是投资、消费相结合的内需大平台。2023年我国常住人口城镇化率66.2%,与发达国家80%以上相比较，还有一定差距。户籍人口城镇化率还更低一点。从这个意义上看，我国新型城镇化还有很大发展空间、提升空间。

　　城镇化率提高会带来很大的消费需求、投资需求，有关方面测算，一个人进城以后带来的消费需求，综合算下来比农村居民高不少。

　　工作会的召开，标志着中国金融改革和发展的基础逻辑、主要任务、发展方向、重点领域都发生了显著变化。中国金融发展进入了新阶段。

　　及结构、金融市场的规模及结构、财富总量及结构、金融发展状况、国际投资头寸、货币的国际地位、金融基础设施、以及对国际金融体系的影响力等八个方面。

　　金融监管权责清晰，机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管的能力和有效性明显增强

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