：循环的有效指标。如果该指标回升，那么意味着企业把工资发给居民之后，居民投资消费意愿较为旺盛，类似于2017年，2020年~2021年，经济周期运行向上；但如果该指标回落，意味着企业把工资发给居民之后，居民边际上更愿意形成存款，钱没有办法流回企业，那么类似于2018年，2022~2023年，。”

　　1.事项2024年9月，新增社融37634亿（前值30323亿），新增人民币贷款15900亿（前值9000亿）。

　　4.特别是站在当下政策密集出台期间，我们认为金融数据的前瞻性远比解读当下数据更为重要。

　　5.因此我们本篇点评聚焦金融的一些前瞻指标，尝试在当下政策频出的情境下，通过金融指标“跟住”政策的力度。

　　7.1、当下各部委政策频出的情境下，市场对于风险资产可以更乐观一些，顺势而为。

　　8.2、如果企业居民存款剪刀差持续向上修复，那么对应资本市场的风险偏好或逐步回升，股债系统性切换，趋势性空债多股。

　　9.3、如果后续银行体系资产增速持续抬升，我们对于未来半年的基建投资可以更乐观一些；如果后续银行向非银投放资金规模占银行体系总资产比重持续走高，小盘股可能也会有更广阔的机会。

　　10.4、如果居民存款/沪深股票总市值这一指标逼近1.05左右的话，历史经验来看市场或开始有大幅调整的可能。

　　13.1、指标关系：企业居民存款剪刀差领先PMI大致半年左右，领先万得全A净利润大致三到四个季度，是我们判断经济修复，信用扩张的最先行指标。

　　16.企业给居民发放工资，分享收益，居民则用该收入投资消费，钱回流企业。

　　17.因此企业和居民货币多寡的边际变化——即企业居民存款剪刀差便是刻画这一循环的有效指标。

　　18.如果该指标回升，那么意味着企业把工资发给居民之后，居民投资消费意愿较为旺盛，类似于2017年，2020年~2021年，经济周期运行向上；但如果该指标回落，意味着企业把工资发给居民之后，居民边际上更愿意形成存款，钱没有办法流回企业，那么类似于2018年，2022~2023年，经济自然偏九游娱乐弱。

　　19.3、指标现状：9月企业居民存款剪刀差在连续7月下滑后，首次止跌企稳。

　　20.如果后续企业居民存款剪刀差能持续改善，这可能意味着权益风偏持续改善的概率在逐步提升。

　　21.如果偏股，决定市场风格的指标1、银行体系资产同比——研判基建投资的先行指标①指标关系：银行体系总资产同比领先广义口径的基建投资大致半年左右，领先国有及国有控股单位投资同比大概一个季度左右。

　　22.②指标含义：企业中长期贷款投向较多用于基建，且中小城市城投多与当地城农商行绑定较深，因此银行体系的扩表意愿，决定了基建投资的融资情况。

　　23.③指标现状：三季度银行体系总资产同比持续修复，这或许预示后续基建投资和国有及国有控股企业投资或有阶段性抬升的可能。

　　24.2、银行体系向非银投放资金占银行总资产比重——研判大盘小盘的指标①指标关系：银行体系向非银投放资金占银行总资产比重是研判市场风格倾向于大盘还是小盘的观测指标。

　　25.②指标逻辑：如果银行向非银投放资金占银行总资产比重提升，意味着银行扩表更依赖资金流向非银，在此情景下非银机构流动性相对宽松，小盘提升幅度更大；但如果向非银占银行总资产比重回落，对应银行抑制资金流向非银，非银流动性受到冲击，小盘相对大盘自然偏弱。

　　26.③指标现状：三季度银行体系向非银投放资金占其总资产比重小幅修复，后续如果该指标再度回落，那么小盘股或存在一定程度的风险。

　　27.如果股票持续修复，判断市场见顶的指标——居民存款/沪深股票总市值。

　　28.1、指标关系：如果居民存款/沪深股票市值这一比值接近1.05左右的情境下（对应居民存款规模是沪深股票市值的1.05倍），那么万得全A指数大概率呈现回落的态势。

　　29.2、指标现状：截至9月30日，当下居民存款规模大致是沪深股票市值的1.77倍。

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