麦肯锡2024全球银行业报告：盈利亮眼却遭估值冷遇，破局者靠这两大招突围

　　2024年10月，麦肯锡发布《全球银行业年度评价报告》，揭示了全球银行业一组看似矛盾的现状：过去两年，行业迎来2007-2009年全球金融危机后的黄金期，盈利、资本和流动性均保持健康水平，甚至成为全球最赚钱的行业之一；但资本市场却对其长期价值创造能力充满疑虑，银行股的市净率在所有行业中垫底。这种表面繁荣与估值寒冬的反差，成为当前银行业最值得关注的线年全球银行业的成绩单确实亮眼。全年实现收入约7万亿美元，净利润达1.15万亿美元，有形权益回报率（ROTE）攀升至11.7%，核心一级资本充足率和流动性比率也较2022年进一步改善，分别达到12.8%和77.2%。从盈利规模对比，银行业的净利润已与能源、工业两大行业的净利润总和相当，是全球利润贡献最高的单一行业——在全球3.5万家上市公司中，银行业占总净利润的24%，远超科技媒体通信（12.5%）、消费品（9%）等热门行业。

　　然而，资本市场的态度却截然相反。2023年全球银行业的平均市净率仅为0.9倍，不仅远低于2003年以来的历史均值，更是所有行业中最低的。对比来看，医疗行业市净率约4.7倍，科技媒体通信行业约3.7倍，即便是同为金融板块的保险行业，市净率也有1.9倍。市净率低于1意味着，市场认为银行的实际价值低于其账面净资产，暗示行业整体可能仍在侵蚀经济价值，而非创造价值。这种估值压力并非个别市场现象，从日本（96%的银行市净率低于1）、英国（92%）到中国（90%），多数国家和地区的银行都面临类似问题，仅沙特阿拉伯、印度等少数市场有超过20%的银行市净率高于1。

　　为何盈利向好却估值低迷？报告指出，多重因素叠加削弱了市场信心。首要原因是盈利增长的不可持续性担忧——近年银行业的盈利改善，很大程度上依赖利率上升的东风。数据九游娱乐官网显示，2021-2023年，利率上涨对银行ROTE的贡献度超过60%，若剔除这一因素，全球银行业的ROTE可能降至8%左右，低于资本成本。而市场普遍预期，若未来利率回落，净息差（NIM）可能从2023年的3.1%逐步压缩至2030年的2.7%，届时盈利增长或将再度承压。

　　其次，高投入低产出的技术困境凸显。尽管银行在技术上的投入占营收比例居各行业之首，2023年全球银行技术支出约6000亿美元，但劳动生产率却未达预期。以美国为例，2010-2022年美国商业银行的劳动生产率年均增速为-0.3%，远低于专业服务行业1.9%、私人非农业企业1.2%的增速。即便AI技术兴起，多数银行仍停留在试点阶段，仅有少数头部机构通过AI实现了数十亿美金的成本节约。

　　此外，外部竞争进一步挤压利润空间。报告提到，2023年全球金融资产增长中，约三分之二来自表外资产（如共同基金、另类投资），而私人信贷、支付机构、互联网银行等新玩家正不断抢占银行的高利润池——例如，私人资本在企业贷款领域的份额从2010年的5%提升至2023年的18%，支付领域的手续费收入则被各类支付平台分流，银行在这些领域的定价权持续减弱。

　　不过，报告也发现，行业中并非没有破局者。通过对全球近800家上市银行的分析，麦肯锡筛选出两类赢家：一类是长期在ROTE和市净率上领先同行的银行（市净率超1且市盈率超13），另一类是过去五年内ROTE排名提升5个分位以上、实现逆袭的银行。这些赢家虽仅占行业总数的14%，却贡献了全球银行业80%的经济利润，且这一比例较2013年的11%有所上升，显示行业虽面临压力，但突围路径切实存在。

　　这些赢家银行的共同特点，是兼顾了战略结构与执行能力的双重优势。报告通过模型测算发现，在影响银行表现的因素中，执行（如运营效率、客户管理、技术应用）的作用是战略结构（如市场选择、业务组合）的两倍，且没有任何一家赢家仅靠好运气（如身处高增长市场）或单一优势就能成功。

　　在战略结构上，赢家银行主要做对了三件事。一是精准选择增长细分市场，不盲目扩张，而是聚焦高盈利领域。例如，部分银行深耕大众富裕阶层财富管理业务——这一群体在多数国家是财富管理的最大利九游娱乐官网润池，且客户粘性高、手续费收入稳定；还有银行加大资本市场业务投入，通过投行、资产管理等非利息收入提升盈利韧性，其手续费收入占比普遍达到40%以上，远高于行业平均的25%。二是在有效规模上发力。不同于越大越好的传统认知，赢家银行会在特定领域寻找规模效应，比如在退休记录保存、标准化客户服务等业务中，通过扩大规模摊薄固定成本；或在区域市场中强化网点密度，巩固存款优势——例如美国部分银行的网点密度虽未增加，但通过网点+数字协同，仍保持了30%以上的本地存款市场份额。三是优化位置选择，要么布局经济增长潜力大、信贷需求旺盛的地区（如澳大利亚、印度、加拿大部分区域），要么在价值链中抢占上游节点——例如，一家欧洲抵押贷款银行推出房产搜索+贷款咨询一站式服务，将业务从客户找贷款的下游，延伸到客户找房的上游，提前锁定客户，其抵押贷款市场份额两年内提升了8个百分点。

　　在执行层面，赢家银行的做法更具借鉴意义。例如，在客户关系管理上，不少银行跳出纯银行业务思维，构建银行+生态体系：在新兴市场，银行APP集成了优惠券、生活服务、社交功能，客户月活跃度提升至行业平均的2倍；在成熟市场，针对企业客户推出存款+贷款+财富+支付的一站式服务，不仅降低客户流失率（部分银行客户 churn 率低于5%），还能通过第三方合作获得额外收入。

　　在客户获取与服务上，个性化成为关键。一家北美银行通过数据分析，将客户细分为20多个微群体，为每个群体设计专属营销方案，每月开展4轮精准营销，同时根据客户需求匹配服务人员（如针对高净值客户配置专属财富顾问，针对年轻客户配置数字服务专员）与后续跟进策略。这种模式使其客户获取成本降低近30%，客户留存率提升15%，客户生命周期价值增加20%。

　　在技术应用上，赢家银行不再将AI视为噱头，而是嵌入日常运营。部分银行将AI用于信贷风险评估，通过分析客户的交易数据、行为数据，构建微细分客户群的风险模型，实现精准定价——既覆盖了此前因风险评估困难而被忽视的小微企业客户，又将坏账率控制在行业平均水平的70%；还有银行构建AI驱动的运营模型，将数据分析能力融入每个部门，模型验证速度比行业平均快3倍，客户服务响应时间缩短50%，后台运营成本降低12%。

　　报告强调，未来银行业的竞争，本质是管理商数的竞争。当前行业中，约三分之二的银行过去十年ROTE排名波动不超过2个分位，躺平难以生存。而那些成功突围的银行，其管理层往往能快速应对市场变化：在利率波动时及时调整资产负债结构，在技术浪潮中提前布局AI与数字化，在人才竞争中以高薪+高满意度吸引核心团队——这些银行的员工满意度得分普遍高于行业均值20个百分点，且招聘周期从月缩短至天，确保关键岗位快速补位。

　　对于普通读者而言，这份报告传递的信号清晰：全球银行业虽面临估值压力与盈利挑战，但并非没有增长空间。那些能找准市场定位、深耕客户需求、善用技术的银行，仍能在寒冬中找到增长机会。而行业整体要摆脱估值洼地，则需要更多银行从被动应对转向主动破局，通过管理升级与执行优化，真正实现长期价值创造。