2025年09月08日，中信证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场流动性分化，出口结构优化，海外市场降息预期上升。

　　报告摘要如下： 核心观点： A股策略聚焦20250907—近期三个市场流动性特征 投资策略｜我们观察到最近国内和海外存在三个市场流动性特征。特征一：ETF资金流向明显分化，宽基减而行业/主题增，A股减而港股增；从各类ETF持有人以及FOF委九游官网app托人持仓结构来看，上述资金行为反映出机构配置型资金还是有明显的高切低特征，而近期的强趋势板块主要还是主动选股型资金驱动。特征二：市场或步入2021年以来主动型公募产品最后一轮密集申赎换手阶段，伴随机构重仓的核心资产上涨，前述产品有望逐步消化赎回带来的压力，对应的机构票或是下一轮产业趋势以及经济回暖过程中的配置重心，过去几年重小轻大、规避机构持九游官网app仓票的策略模式可能不再成立，回归核心资产正成为现实。特征三：海外高债务资金利率和央行被动的降息压力共存，欧美国家在高债务资金利率的环境下被迫步入降息周期，中国制造业在全球竞争当中的压力在减缓，反内卷的大趋势下，未来中国制造业把份额优势转变成定价权、进而转变为利润率长期回升，是中长期可以预见的最重要的基本面线索之一，人民币资产吸引力在持续提升。在配置策略上，我们建议淡化市场波动、调整持仓结构，继续聚焦消费电子、资源、创新药、化工和游戏等结构性机会。 一周宏观专题述评（第一百六十二期）—出口结构亮点的多维度“透视” 宏观经济｜本篇报告从多维度“透视”今年以来出口数据的结构性特点。第一，从国别视角来看，今年以来东盟、非洲在我国出口占比较2024年增加较多。展望下半年，虽然对美直接出口和转口或都将受到关税扰动，但产能转移加速和贸易多元化布局料将对冲部分出口下行压力，下半年出口有望维持较强韧性。第二，从产品视角来看，今年前七个月，机电产品在我国出口中的占比继续提升，电子信息与半导体、汽车产业链、机械与交运设备对出口的拉动作用较大，我国出口商品结构进一步向高端化方向迈进，同样有望对下半年出口构成支撑。第三，基于产品和区域/国别二维视角的研究，我们发现今年以来东盟、中国港台地区、印度、欧盟对我国大陆地区机械和电气设备出口的拉动作用较大，东盟、欧盟、中东、澳大利亚、中亚对汽车产业链出口的拉动作用较大，出口市场多元化稳步推进。本周市场关注8月中国PMI数据、美国8月非农就业数据，下周建议关注8月中国进出口数据、金融数据、物价数据和美国8月CPI数据。 海外市场纵贯线—非农数据再度走弱，年内三次降息概率上升 海外研究｜美国8月非农数据再度走弱，7月三位小数失业率上升至4.248%，8月三位小数失业率上升至4.324%，一位小数失业率录得4.3%，符合市场预期。8月新增非农就业人数大幅低于预期，政府部门和私人部门均走弱。除此以外，本周ADP和PMI就业分项等美国就业数据全面走弱，我们此前观点得到印证：美国就业市场并不如数据表面所展示的健康，美国就业市场延续降温趋势、经济继续走弱，但不至于马上陷入衰退。对美联储而言，就业市场风险将再度上行，我们延续此前观点，预计美联储将在9月议息会议上降息25bps，并在10月和12月分别再降息25bps。 信用聚光灯—第二批科创债ETF集中上报后应如何参与？ 信用债｜我国债券ETF市场起步较晚，但近年来实现跨越式发展。截至2025年8月末，市场规模跃升至5643亿元，其中信用债ETF成为绝对主力，规模占比超80%。展望未来，债券ETF发展前景广阔：一方面，市场生态持续优化与配置需求释放将提供长期支撑；另一方面，第二批科创债ETF也已集中上报，预计其建仓期引发的机构“囤券”行为也将创造结构性机会。建议重点关注潜在纳入指数的优质科创债标的，把握增量资金入场带来的价格上行窗口与配置机遇。