“十四五”规划圆满收官，“十五五”征程已经开启。2026年政府工作报告和“十五五”规划纲要对资本市场深化改革、服务高质量发展作出了系统部署。其中，“健全投资和融资相协调的资本市场功能”这一提法尤为引人关注。这一定位转变意味着什么？又将通过哪些路径实现？《金融时报》记者就此专访了东北证券宏观经济首席分析师廖博，解读“十五五”时期资本市场改革的核心逻辑与实践路径。
《金融时报》记者：“十五五”规划纲要明确提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”。与“十四五”规划纲要强调“增强多层次资本市场融资功能”相比，这一表述变化体现了怎样的政策思路演进？您如何理解其核心内涵？
廖博：从“增强融资功能”到“健全投融资相协调的资本市场功能”，这绝非简单的文字调整，而是标志着资本市场改革理念的一次深刻跃迁，即从以往相对侧重融资端，转向投融资两端协同发展、相互促进的新阶段。
值得深入探讨的是，健全投资和融资相协调的资本市场功能是一项系统工程，我认为可以从两个层面进行分析。
一是夯实市场稳定运行的内在基础。重要的是形成一个权重股不断被增持、市场稳健向上的格局，这样才能从实质上支持注册制下持续健康的融资活动，使股市更好地服务于经济结构转型和中国特色估值体系构建。这具有超越资本市场本身的宏观意九游娱乐官网义。一个健康、有财富效应的资本市场，能促进中低收入群体改善未来收入预期，提高边际消费倾向，从而有效创造内需，提升财政政策拉动经济的乘数效应。
二是要求投资端进行深刻变革。可以预计，未来相关政策将继续着力发挥中长期资金的“压舱石”作用，通过扎实推进公募基金改革、推动长周期考核全面落地、丰富适配长期投资的产品等方式，完善“长钱长投”的生态。随着资管行业落实政治性、人民性要求，专业机构资金将逐步呈现ETF化（被动投资优先）、养老金化（长期投资优先）和绝对收益化（淡化排名）三大特征，并通过优化收费模式降低投资者成本，最终提升居民在资本市场中的获得感。
《金融时报》记者：在具体改革路径上，“十五五”规划强调发展新质生产力、建设多层次资本市场。在您看来，股权市场的各板块在功能互补方面可以如何协调，以更好支持科技创新企业，服务新质生产力发展？
廖博：建设功能完善的多层次资本市场是健全投融资体系的基础。近年来，各市场板块定位明确，功能互补、错位发展、有机联系的格局逐步形成。其中，科创板坚持“硬科技”定位，创业板服务成长型创新创业企业，北交所和全国股转公司共同打造服务创新型中小企业主阵地，区域性股权市场发挥综合金融服务和上市规范培育功能。
展望“十五五”期间，预计科创板方面将加快“1+6”改革举措落地，加大对科技创新的支持力度，特别是研究出台更具针对性的政策安排，对聚焦关键核心技术突破、尚未盈利但成长潜力强的企业，提供更加灵活适配的政策支持。
创业板方面，或将适时启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。
北交所和新三板将进一步坚持打造服务创新型中小企业主阵地的定位，持续推动北交所高质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制，筑牢多层次资本市场的“塔基”和“底座”。
此外，并购重组与分拆上市也将是“十五五”期间资源优化配置的重要路径。近年来，上市公司分拆子公司上市，特别是港股公司分拆子公司登陆A股的模式日益成熟。这不仅能帮助母子公司聚焦主业、做大做强，也是跨市场整合的重要路径。预计未来更多高新技术企业会加入这一行列，通过资本市场实现价值重估。未来，推动北交所与境外资本市场互联互通，将进一步提升北交所市场的流动性，促进北交所估值水平合理化。
《金融时报》记者：上市公司是资本市场的基石。请问您如何看待近期在提升上市公司质量、保护投资者权益方面取得的成就，对未来政策有哪些期待？
廖博：提升上市公司质量，是增强市场投资吸引力、培育耐心资本的必要条件。这方面，监管部门正从公司治理、回报投资者和优化基础制度多管齐下。
一方面通过开展公司治理专项行动，引导上市公司“修炼内功”，另一方面通过鼓励分红、回购、增持来强化投资者回报，提升上市公司投资价值。其中，具有代表性的案例是央行于2024年设立的股票回购增持再贷款和证券、基金、保险公司互换便利。这两项工具将货币政策、金融稳定与资本市场直接联通，其市场化设计尤为精妙。
具体而言，当股市超跌、股价被低估时，具有专业判断的上市公司和机构有强意愿使用这些工具，从而向市场注入流动性，校正非理性下跌；当市场回暖、股价上涨时，使用成本上升，工具使用量会自然减少。这种设计实现了“逆周期调节”，依托最熟悉市场的机构进行自主决策，用市场化手段促进了市场长期健康发展。
高质量的上市公司是资本市场稳定运行的基石。预计未来监管部门将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合、做优做强。督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度，以稳健业绩筑牢价值根基。
《金融时报》记者：“十五五”规划也强调稳步扩大制度型开放。在优化外资参与渠道、支持企业跨境融资方面，您有何展望？
廖博：稳步扩大开放是提升资本市场竞争力的必然要求。2025年10月27日《合格境外投资者制度优化工作方案》正式推出，其中，“高效办成一件事”、为配置型外资开设绿色通道等措施，大幅提高了外资入市的便利度和效率。
与此同时，中国企业“走出去”，利用国际资本的渠道也日益通畅。特别是全球存托凭证（GDR）已成为重要桥梁。GDR是由全球存托凭证发行人发行的可交易凭证，其代表被存托的证券，由银行或证券公司等存托机构以信托方式隔离和保管，而GDR允许投资者（间接）享有被存托证券对应的权益，其中所谓被存托的证券为已在本国上市的基础证券。此前中国证监会发布的《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》将互联互通存托凭证业务范围拓展至瑞士、德国。在此背景下，中国企业陆续到瑞士、伦敦、德国等交易所发行GDR的步伐加速。这一方式不仅拓宽了企业的融资渠道，降低了融资成本，促进了企业的国际化布局，为境外投资者分享中国创新型企业成长红利提供了便利，也从另一个维度促进了投融资两端的平衡与协调。
